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华为的虚拟股权体系
华为内部运行 12年的虚拟股，一直被业内人士争议不断。有人认为华为的虚拟股权体系，
形迹近于“非法集资” ，更有甚者认为它是又一种骗局。
回顾华为公司员工持股始末，从“全员持股”到内部发行虚拟股，在股票的虚实转换之间，
其实质上是一种对分红激励制度和融资体系的大胆尝试。
对于华为公司而言，这是一套行之有效的体系。与华为公司同城的中兴通讯期权激励范围不
过数千人，而华为公司持股员工多达 6.55万人，接近一家大型上市公司的股东数。员工以
银行贷款购股，融资成本低廉，七年时间，内部融资超过 270亿元。对银行而言，华为公司
能够长期维持良好的还贷信用，亦是优质客户。
然而，这套支撑了华为 12年高速成长的体系，目前因虚拟股涉及银行信贷被监管部门叫停
而面临困局。在现行的法规框架之下，华为员工以“个人助业”的名义获得的银行信贷用于
支持庞大的虚拟股体系，确实与“三个办法一个指引”相抵触，且蕴藏风险。
如此曲折的制度设计，也揭示出中国现有期权制度的缺陷。
国内现有的期权、员工持股制度在许多方面都存在高度规制，在实行法定资本制、坚持同股
同权、缺乏分层次股权市场的大背景下，员工期权股票持有人的权益得不到保护，起不到长
期激励的效果。在这种特殊的背景下，使得“影子股权”等另类激励反而更具备可行性。
华为虚拟股信贷困局，也从另一个角度揭示出，中国完善公开市场的期权股权制度的必要性
与紧迫性。有时监管过于审慎，扼制了金融创新的可能，而中国的制度创新不乏企业“违规”
操作的推动。如果可以通过公开市场实现有效的激励与融资，那么华为目前面临的虚拟股信
贷断流，或许是一个好的转机。
——编者语
每年此时，表现优异的华为技术有限公司 (下称华为公司 )员工们会被主管叫到办公室里去，
这是他们一年当中最期待的时刻。这些华为公司的“奋斗者”们会得到一份合同，告知他们
今年能够认购多少数量公司股票。
这份合同不能被带出办公室，签字完成之后，必须交回公司保管，没有副本，也不会有持股
凭证，但员工通过一个内部账号，可以查询自己的持股数量。
往年，为了购买股票，这些华为公司的“幸运儿”还会签署另外一份合同：工商银行、平安
银行、中国银行、 建设银行四家银行的深圳分行每年为他们提供数量不等的 “个人助业贷款” ，
数额从几万到几十万元甚至更高，这些贷款一直被华为员工用于购买股票。
不同消息来源均指出， 四家
华为虚拟股权.pdf
